Долговая ловушка Евросоюза
Некоторые европейские страны, являющиеся одними из ведущих экономик мира, оказались в долговой ловушке. Произошло это в том числе из-за недостатка финансовой дисциплины на Старом континенте. Об этом говорится в аналитическом обзоре «Дефицит идей: бюджетный дисбаланс и долговая ловушка Евросоюза», подготовленном экспертами Фонда Росконгресс.
Для принятия евро участники Европейского союза обязаны выполнять определенные условия. Эти требования были согласованы членами ЕС в Маастрихте в 1991 году. Они, в частности, требуют, чтобы страны блока удерживали дефицит госбюджета на уровне не выше 3% ВВП, а их госдолг не должен превышать 60% ВВП.
Однако изменение бюджетных приоритетов со времен пандемии привело к увеличению госдолга, и его обслуживание становится все дороже. Хотя в 2024 году дефицит госбюджета в ЕС сократился с 3,5 до 3,2% ВВП, 11 государств сообщили о дефиците, превышающем 3% ВВП, а число стран, в отношении которых действует процедура чрезмерного дефицита, в 2025 году увеличилось до девяти, отмечается в обзоре. Согласно последним доступным данным Статистического управления ЕС, на конец I квартала 2025 года госдолг превышал 60% ВВП в 13 из 27 стран блока.
Так, одной из главных болевых точек финансов Европы является Франция. К концу I квартала ее долговое бремя достигло 3,3 трлн евро, или 114,1% ВВП. Это меньше, чем у Греции (152,5%) или Италии (137,9%), но, в отличие от этих стран, Франция имеет значительный первичный дефицит бюджета. При этом ожидается дальнейшая негативная динамика. По оценкам Fitch, французский госдолг увеличится до 121% ВВП в 2027 году. С учетом отсутствия значимых мер по сокращению дефицита долг может не стабилизироваться и в последующие годы.
В Германии – крупнейшей экономике Европы – эта проблема гораздо менее выражена. У ФРГ самое низкое соотношение долга к ВВП среди стран G7. В 2024 году госдолг увеличился на 57 млрд евро, достигнув 2,69 трлн евро. При этом в марте 2025 года Германия одобрила смягчение так называемого долгового тормоза – закрепленного в национальной конституции механизма, который был призван ограничивать структурный дефицит федерального бюджета на уровне 0,35% ВВП. Число корпоративных банкротств в Германии в I полугодии выросло на 12,2% относительно того же периода прошлого года, что никак не содействует оживлению экономического роста. В II квартале ВВП страны сократился на 0,3% по сравнению с первыми тремя месяцами года, поскольку экспортеры сталкиваются с последствиями новых пошлин США. Если ФРГ увеличит расходы за счет долга, но не сможет стимулировать экономический рост, она станет финансово слабее. Учитывая роль Берлина как финансовой опоры ЕС, такая перспектива вызовет беспокойство у финансовых рынков и пошатнет позиции евро.
Согласно данным Национального статистического агентства Istat, соотношение госдолга Италии к ВВП в 2024 году составило 134,9% по сравнению с 133,9% годом ранее. Огромный итальянский госдолг, второй по величине в еврозоне после Греции по отношению к ВВП, долгое время рассматривался как ключевая угроза устойчивости блока, в то время как темпы экономического роста в Италии оставались хронически низкими. Ожидается, что к 2026 году долг вырастет до 138% ВВП. Если же экономический рост в 2025 году окажется ниже целевого показателя правительства в 1,2%, что весьма вероятно, то соотношение долга к ВВП увеличится еще больше.
Основными причинами увеличения долговой нагрузки европейских стран являются в том числе программы стимулирования экономики в период и после пандемии COVID-19. Дополнительно энергетический кризис вызвал повышение расходов на субсидирование цен на энергоносители с 2022 года. Ранее бюджеты индустриальных стран региона во многом балансировались за счет использования дешевой энергии. К увеличению госрасходов и наращиванию долга приводит и необходимость инвестиций в «зеленый переход» и инфраструктуру. Кроме того, разрушение части цепочек поставок, связанных с Россией, вызвало рост инфляции в европейских странах. Также долг увеличивается из-за наращивания оборонных расходов.
Помочь преодолеть долговую ловушку способно урезание расходов и увеличение доходов, но оба этих варианта затруднены для стран Евросоюза. Возможность увеличения доходов за счет налоговых поступлений ограничена и без того высоким уровнем налогов, который уже сейчас снижает стимулы к инвестициям и занятости. Потенциал экономического роста, за счет которого доходы могли бы возрасти, также ограничен. Усиление геоэкономической фрагментации и неопределенность во внутренней политике создают значительные риски для перспектив европейских экономик. Сокращение социальных расходов и зарплат бюджетников, составляющих большой сегмент дефицита, чревато сопротивлением со стороны профсоюзов, политическими волнениями и утратой поддержки электората. При этом старение населения будет увеличивать потребность в расходах на пенсионное обеспечение.
Полный текст аналитического обзора опубликован на сайте Фонда Росконгресс и в Дзен-канале Фонда Росконгресс.
